Page 22 - le prospectus d'émission

2.2.1.2. La méthode des multiples boursiers
La méthode des multiples boursiers est une approche analogique. Elle a été retenue pour tenir compte de la
valorisation du « marché ». Celle-ci est déterminée en multipliant des agrégats financiers de la société par des
PXOWLSOHV GH YDORULVDWLRQ G·XQ pFKDQWLOORQ GH VRFLpWpV FRPSDUDEOHV FRWpHV VXU GHV PDUFKpV pWUDQJHUV

2.2.1.3. La méthode des multiples de transactions

&HWWH PpWKRGH UHSRVH VXU O·LGHQWLILFDWLRQ G·XQ pFKDQWLOORQ GH WUDQVDFWLRQV UpFHQWHV G·HQWUHSULVHV RSpUDQW GDQV OH
même secteur de TUNISIE VALEURS /·LQWpUrW GH FHWWH PpWKRGH HVW TX·HOOH VH UDSSRUWH j GHV WUDQVDFWLRQV
effectivement réalisées dans une période récente (2015-2017). La valeur des fonds propres est déterminée en
multipliant des agrégats financiers de la société par des multiples de transactions.

2.2.1.4. La méthode de Bates

Cette méthode est appréhendée de point de vue G·XQ DFWLRQQDLUH PLQRULWDLUH TXL DFTXLHUW O·DFWLRQ SRXU XQ KRUL]RQ
de placement équivalent à celui du business plan. Cet investisseur estime vendre au bout des cinq ans sur la base
G·XQ 3 ( GH VRUWLH pJDOH j FHOXL GHV VRFLpWpV FRPSDUDEOHV DFWXHO /D YDOHXU des fonds propres est égale à la valeur
de sortie actualisée au coût des fonds propres à laquelle nous soustrayons la somme des dividendes actualisées
encaissés durant la période.
&HWWH PpWKRGH SHUPHW G·pYDOXHU OH SUL[ DFWXHO GH O·DFWLRQ DX PRPHQW GH O·Lntroduction en bourse) ou plus
SUpFLVpPHQW VRQ 3(5 G·HQWUpH HQ ERXUVH j SDUWLU GH SDUDPqWUHV IL[pV j SULRUL :
La série des bénéfices attendus avec un niveau de pay-out constant ; cette série de bénéfices sera actualisée au coût
des fonds propres.
Le PER dH VRUWLH RX 3(5 j OD ILQ GH OD SpULRGH FRQVLGpUpH GRQW RQ IDLW O·K\SRWKqVH TX·LO VHUD pJDO au P/E des
sociétés comparables.

Ci- GHVVRXV OD IRUPXOH GH FDOFXO TXL PHW HQ UHODWLRQ OH 3 ( GH VRUWLH DX 3 ( G·HQWUpH :
/ = / × − ×

0

1 +
= ( )
−
1 +
= ( ) × (1 − )
−
Les paramètres retenus sont :
x n : La période de prévision.
x d : Le taux de distribution (Pay-out).
x g : Le taux de croissance du résultat net sur la période de prévision.
x Kcp : Le coût des capitaux propres.
x P/En /H 3 ( GH O·Dnnée de sortie.
x P/E0 /H 3 ( G·HQWUpH

Méthode d’évaluation écartée : la méthode des DCF

/D PpWKRGH GHV '&) HVW DGpTXDWH SRXU OHV HQWUHSULVHV GRQW OH F\FOH G·H[SORLWDWLRQ HVW FRUUpOp j VHV LQYHVWLVVHPHQWV
IXWXUV WDQW DX QLYHDX GX &$3(; TX·DX QLYHDX GX BFR.

Pour le cas de TUNISIE VALEURS : les investissements sont soit quasi absents soit concernent des
LPPRELOLVDWLRQV QRQ HVVHQWLHOOHV j O·H[SORLWDWLRQ et le BFR est insignifiant.
'H FH IDLW O·pYDOXDWHXU D GpFLGp G·pFDUWHU OD PpWKRGH GHV '&) FRPPH PpWKRGH de base de valorisation de la société
TUNISIE VALEURS.

TUNISIE VALEURS - PROSPECTUS D’INTRODUCTION EN BOURSE 21