Page 23 - le prospectus d'émission

2.2.2. Méthodologie et choix des paramètres
2.2.2.1. Détermination de l’échantillon de sociétés comparables

/·pYDOXDWHXU D VpOHFWLRQQp XQ pFKDQWLOORQ GH YDOHXUV FRPSDUDEOHV FRWpHV VXU GLIIpUHQWHV ERXUVHV GDQV OH PRQde
dont les activités et les tailles se rapprochent le plus à ceux de TUNISIE VALEURS. /·pYDOXDWHXU D veillé à ce que
les entreprises qui constituent cet échantillon possèdent des ratios financiers semblables à ceux de la société à
évaluer.
Pour la détermination de la valeur du E, l’évaluateur s’est basé sur un échantillon composé de 6 sociétés et il n’a pas écarté les valeurs
extrêmes des sociétés présentant un E=0. L’évaluateur a calculé une médiane qui donne une valeur se situant au milieu quel que soit
l’amplitude des valeurs extrêmes.
L’activité de TUNISIE VALEURS n’est pas fortement corrélée à la volatilité du marché mais plutôt à la taille de celui-ci. En
effet, l’essentiel du chiffre d’affaires provient des commissions de gestion des actifs gérés et dans une moindre mesure du courtage qui sont
liés à la taille du marché plutôt que sa volatilité. Au contraire le marché tunisien est connu pour sa faible volatilité qui est dû aux
fourchettes de faible amplitude imposées par le RGB (+/- 3% puis +/-6% au maximum).

Ratios financiers des sociétés de l'échantillon
Valeur de
Capitalisation l’entreprise (VE) Revenus EBITDA Gearing
Société Moyenne 3 mois Moyenne 3 mois Marge Dette/FP
Million
Dénomination Million USD Million USD USD % %
Al-Amal Financial Invts 11,2 11,9 1,9 48,6 -0,2
Dlala Brokerage & Invts 103,8 86,7 17,9 29,9 -27,0
Gedik Yati Hldg 11,1 12,7 4,0 25,3 14,7
Prime Holding 18,5 10,4 4,8 51,8 -31,0
PT Reliance Sekuritas 50,4 43,1 5,6 49,7 -33,4
Vunani 40,7 44,5 23,9 17,3 0,03

Moyenne échantillon 39,3 34,9 9,7 37,1 -12,8
comparables
TUNISIE VALEURS * 25,5 23,1 6,8 36,3 -25,9
Source : FACTSET, 05/04/2018,
cours du 05/04/2018: 1 dollar US = 2,429 dinars TN

Bêtas des sociétés de l'échantillon
Beta 3 ans Beta 3 ans
Indice local Indice local
endetté désendetté
Al-Amal Financial Invts 1,6 1,6
Dlala Brokerage & Invts 0,7 0,7
Gedik Yati Hldg 0,0 0,0
Prime Holding 1,1 1,1
PT Reliance Sekuritas 0,0 0,0
Vunani 0,5 0,5
Moyenne réduite (50%) 0,56 0,56
Médiane 0,60 0,60
Source : FACTSET, 05/04/2018

TUNISIE VALEURS - PROSPECTUS D’INTRODUCTION EN BOURSE 22