Page 24 - le prospectus d'émission

2.2.2.2. Détermination du coût des fonds propres
Le coût des fonds propres correspond au taux de rendement attendu par les actionnaires d'une entreprise en tenant
compte tenu du profil de risque de cette entreprise.
Pour sa détermination O·pYDOXDWHXU D utilisé OH PRGqOH G·pYDOXDWLRQ GHV DFWLIV ILQDQFLHUs (MEDAF) qui dit que « le
UHQGHPHQW G·XQH DFWLRQ HVW pJDO j OD VRPPH GX UHQGHPHQW GH O·DFWLI VDQV ULVTXH HW G·XQH SULPH GH ULVTXH UHIOpWDQW
OD SULVH GH ULVTXH GH O·HQWUHSULVH SDU UDSSRUW DX PDUFKp »
= + ( − )

Avec
x Rf : Taux de placement sans risque.
x Rm : Taux de rendement moyen du marché des actions.
x (Rm - Rf) : Prime de risque de marché
x E i : Coefficient de sensibilité du titre i.

Les paramètres retenus dans le calcul du coût des fonds propres sont ainsi les suivants :

x Le Taux sans risque (Rf) égal à 7,345% FRUUHVSRQGDQW DX WDX[ G·XQ %7$ %RQV GH 7UpVRU $VVLPLODEOHV
à 10 ans déterminé à partir de la courbe de taux à la date du 05/04/2018.
x La Prime de risque du marché actions (Rm-Rf) : O·pYDOXDWHXU D retenu une estimation égale à 6,5% compte
WHQX G·XQ UHQGHPHQW GX PDUFKp 5P pJDO j FRUUHVSRQGDQW DX UHQGHPHQW PR\HQ GX 7XQLQGH[
sur les quinze dernières années). Ainsi Rm - Rf < 6%.
/D SULPH GH ULVTXH UHSUpVHQWH OD GLIIpUHQFH HQWUH OD UHQWDELOLWp H[LJpH G·XQ portefeuille diversifié (résumé
SDU XQ LQGLFH HQ O·RFFXUUHQFH OH 7XQLQGH[ HW OH UHQGHPHQW GHV WLWUHV VDQV ULVTXH pPLV SDU OH 7UpVRU 3RXU
OD GpWHUPLQDWLRQ GH OD SULPH GH ULVTXH LO H[LVWH GHX[ PpWKRGHV O·XQH SUpGLFWLYH SHX XWLOLVpH FDU D\DQW
EHVRLQ G·XQ échantillon important de prévisions, et la méthode « ex-post ª /·pYDOXDWHXU V·HVW EDVp VXU XQH
valeur « ex-post ª ,O V·DJLW LFL G·pYDOXHU VXU ORQJXH SpULRGH OD UHQWDELOLWp G·XQ LQGLFH GH PDUFKp HW GH O·DFWLI
sans risque. Le rendement du marché (Rm) est égal à 13,11% (correspondant au rendement moyen du
Tunindex sur les quinze dernières années 2002-2017) et RF étant égal à 7,35% (taux sans risque ²BTA 10
ans- du 5/04/2018). Ainsi, Rm - 5I /·pYDOXDWHXU D UHWHQX SDU SUXGHQFH XQH YDOHXU GH SULPH GH
risque égale à 6,5%.

x 8Q ‰ GpVHQGHWWp GH VRLW OD YDOHXU PpGLDQH GHV ErWDV GHV VRFLpWpV GH O·pFKDQWLOORQ FRPSDUDEOH

Taux sans risque 7,345%
Béta 0,6
prime de risque 6,5%
Kcp 11,25%

2.2.2.3. Ajustements
Ajustements Due diligences

Dans le cadre de O·LQWURGXFWLRQ HQ %RXUVH OD VRFLpWp D FRQILp XQH PLVVLRQ GH GXH GLOLJHQFH FRPSWDEOH ILQDQFLqUH
fiscale, sociale, juridique et organisationnelle au cabinet MAZARS.

/H FDOFXO GH O·HQGHWWHPHQW QHW j ILQ WLHQW FRPSWH GHV DMXVWHPHQWV UHODWLIV DX[ WUDYDXx de due diligences.

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