Page 28 - le prospectus d'émission

Multiple Valeur Agrégats Tuval VE Tuval Capi Tuval
***
P/E 16,9 x RN 2017 = 4 015 67 855
*
VE/EBITDA 12,6 x EBITDA 2017 = 6 572 82 803 86 733
**
**
VE/CA 4,0 x CA 2017 = 16 417 65 670 69 600
Moyenne 74 729
Nombre d'actions 2 000
Valeur de l'action 37,36

(*) Le résultat net est retraité du montant non récurrent relatif aux provisions pour risques et charges de 544mDT.
(**) L’évaluateur a intégré dans le chiffre d’affaires et l’EBITDA, les produits financiers (intérêts, dividendes…) étant donné que
l’ensemble des sociétés comparables comptabilise les produits financiers en tant que chiffre d’affaires (sales), il s’agit d’une activité
classique de Cash Management.
(***) Pour le passage de la valeur d’entreprise à la valeur des fonds propres (capitalisation), nous avons utilisé la trésorerie nette issue
du rapport de due diligence qui est égale à 6 010 000 dinars à laquelle nous soustrayons les dividendes à payer relatifs à l’exercice
2017 soit 2 080 000 dinars ce qui nous donne (6,010-2,080) = 3,930 millions de dinars.

La valeur des fonds propres de TUNISIE VALEURS selon la méthode des multiples boursiers est de 74,729
millions de dinars, soit un prix de 37,36 DT par action.

2.2.3.1. Valorisation par les multiples de transactions
Multiples de l'échantillon
Multiple
Multiple VE/
Multiple Multiple VE/EBITDA
Date Transaction Pays de Revenues ajusté
d’annonce cible la cible VE/Reve (décote de VE/EBIT ajusté
nues DA (décote de
contrôle de 20%)
contrôle de 20%)
Beltone
08/10/2015 Financial Egypt Majority Stake
Holding 9,8 x 7,8 x ns ns
Kleinwort
Benson Acquisition /
23/05/2016 Irlande
Investors Merger
Dublin Ltd. 5,6 x 4,5 x - -
03/05/2017 Prime Holding Egypt Minority Stake 5,0 x 5,0 x 13,7 x 13,7 x
Médiane 5,0 x 13,7 x
Source : Factset

**
Multiple Valeur Agrégats Tuval VE Tuval Capi Tuval
*
VE/CA 5,0 x CA 2017 = 16 417 82 087 86 017
VE/EBITDA 13,7 x EBITDA 2017 = 6 572 90 031 93 961
*
Moyenne 89 989
Nombre d'actions 2 000
Valeur de l'action 44,99

(*) L’évaluateur a intégré dans le chiffre d’affaires et l’EBITDA les produits financiers (intérêts, dividendes…) étant donné que
l’ensemble des sociétés comparables comptabilise les produits financiers en tant que chiffre d’affaires (sales), il s’agit d’une activité
classique de Cash Management.
(**) Pour le passage de la valeur d’entreprise à la valeur des fonds propres (capitalisation), nous avons utilisé la trésorerie nette issue
du rapport de due diligence qui est égale à 6 010 000 dinars à laquelle nous soustrayons les dividendes à payer relatifs à l’exercice
2017 soit 2 080 000 dinars ce qui nous donne (6,010-2,080) = 3,930 millions de dinars.
La valeur des fonds propres de Tunisie Valeurs selon la méthode des multiples de transaction est de 89,989 millions
de dinars, soit un prix de 44,99 DT par action.

TUNISIE VALEURS - PROSPECTUS D’INTRODUCTION EN BOURSE 27